【就市论市】ETF基金收益率对比（09.08.19）

本来应该昨天就完成的文章，受制于没完没了的杂碎小事，精神疲惫结果拖到了今天（09.08.20）。

断档两年后，明天（09.08.20）新的一只ETF基金“工银瑞信上证央企ETF指数基金”正式启动网上现金认购，若募集成功短期内将会登陆上交所。接下来还有包括交银施罗德上证180公司治理指数ETF、博时上证20超级大盘股ETF等在内的7只ETF基金处于积极筹备的状态，国内金融创新有加速之势，下半年ETF规模有望井喷（但愿如此）。理想情况下将来每个板块甚至概念都有一只代表的ETF基金，投资者再无选股之忧（同一板块的不同品种涨跌也会有差异），只需要针对不同投资主题进行选择。值此时刻，写点东西，权作纪念。理论层面上的讨论就交给“专家”和分析师，本文仅简单的从交易员的角度上通过统计数据来说明一下目前市场上可以交易的ETF基金历年来的总体收益情况，并且通过对比他们在市场运行的不同时期的区间收益情况来分析不同风格与投资标的的基金的特点和优劣。

基本思路是：1、完整可对比区间内（红利ETF基金上市日~180ETF一拆十拆分日）国内市场现有ETF收益情况；2、牛市区间内收益情况，即红利ETF上市日~上一波牛市到顶日（6124点）；3、熊市区间内收益情况，即上一波牛市到顶日（6124点）~上一波熊市到底日（1664.93点）；4、本轮反弹（还是不要轻易说是新一轮牛市的开始吧）开始后收益情况，上一波熊市到底日（1664.93点）~180ETF一拆十拆分日。

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1、2007.01.18（红利上市）~2009.05.18（180拆分） ：

对应指数收益：上证综指：-4.54%（波动率：267.83%）；深证成指：32.65%（波动率：251.43%）；沪深300：21.73%（波动率：266.69%）；中小板综：45.04%（波动率：222.34%）；

ETF‘s收益：50ETF：9.46%（波动率：274.19%，换手率：2292.44%）；180ETF：17.62%（波动率：290.03%，换手率：73.41%）；红利ETF：11.08%（波动率：315.96%，换手率：2220.72%）；深100ETF：46.29%（波动率：274.53%，换手率：1845.77%）；中小板ETF：48.8%（波动率：202.5%，换手率：1260.79%）；（ETF基金除了受到对照指数涨跌幅度影响之外，每日申赎、交易情况也会对净值变动产生影响。并且，ETF基金主要投资于标的指数成份股、备选成份股。为更好地实现投资目标，本基金可少量投资于新股、债券及中国证监会允许基金投资的其他金融工具。——斜线部分为引用基金合约——所以实际上ETF的每日涨跌幅与对应指数并不完全相同。）

分析：完整可比较区间来看，除了上证综指收益率为负之外，对比区间内其他指数、各ETF基金都取得了正收益。深圳市场比上海市场收益率高；中小板比主板收益率高。上海市场非指标股收益率比不上指标股（180代表指标股），但核心指标股（最大市值的指标股，以50为代表）收益率比不上非核心指标股。说明在上海方面市值过大或过小表现都不佳，中等市值股份表现较好。深圳方面指标股（深100为代表）表现却比非指标股好，但比中小板略差。

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2、2007.01.18（红利上市）~2007.10.16（6124顶） ：

对应指数收益：上证综指：119.23%（波动率：140.96%）；深证成指：148.96%（波动率：180.57%）；沪深300：154.54%（波动率：167.66%）；中小板综：92.62%（波动率：99.66%）；

ETF‘s收益：50ETF：145.41%（波动率：162.53%，换手率：208.75%）；180ETF：149.16%（波动率：169.77%，换手率：10.16%）；红利ETF：158.10%（波动率：181.45%，换手率：547.95%）；深100ETF：172.94%（波动率：197.17%，换手率：254.65%）；中小板ETF：101.75%（波动率：111.59%，换手率：345.67%）；

分析：该区间为牛市主升浪，对比区间内所有指数与ETF基金都取得了翻一倍左右的正收益。区间内深圳市场比上海市场收益率高；但中小板收益率比不上主板（包括沪深两市的主板）。对于上海市场来说，仍然是中等市值股份表现最好，但核心成分股收益也不相上下（个位数差距），非成分股较差；深圳方面，依然指标股表现好于非指标股，收益率也远远超过中小板。结论是牛市上升区间内指标股（相对大市值）表现更好。

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3、2007.10.16（6124）~2008.10.28（1664.93底） ：

对应指数收益：上证综指：-70.62%（波动率：267.83%）；深证成指：-69.14%（波动率：250.7%）；沪深300：-70.7%（波动率：266.48%）；中小板综：-62.97%（波动率：222.34%）；

ETF‘s收益：50ETF：-70.64%（波动率：274.19%，换手率：919.49%）；180ETF：-70.82%（波动率：290.03%，换手率：32.41%）；红利ETF：-73.72%（波动率：312.7%，换手率：723.34%）；深100ETF：-70.58%（波动率：269.86%，换手率：473.26%）；中小板ETF：-59.69%（波动率：202.5%，换手率：512.04%）；

分析：熊市下跌区间，区间内所有指数和ETF都下跌超过50%，平均跌幅在60%~70%之间。很容易一眼看出的是，在这个区间内两市下跌幅度不相上下，两市的指标股和非指标股的跌幅也不相上下（均在70%左右）；但中小板的跌幅小于两市主板（小于60%）。结论是市场中存在的一种普遍看法，认为在大势下跌时指标股份要比非指标股更抗跌，其实是不正确的。 小市值股票实际上比大市值股票更抗跌，波动率、换手率也更小。（其中在各个对比区间内180ETF的换手率都远远小于其他ETF品种，但弄不明白原因。是成交清淡吗？）

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4、2008.10.28（1664.93底） ~2009.05.18（180拆分） ：

对应指数收益：上证综指：53.93%（波动率：60.38%）；深证成指：79.85%（波动率：85.7%）；沪深300：69.86%（波动率：76.73%）；中小板综：109.75%（波动率：116.73%）；

ETF‘s收益：50ETF：60.33%（波动率：68.02%，换手率：1176.22%）；180ETF：68.94%（波动率：76.09%，换手率：31.09%）；红利ETF：67.62%（波动率：76.15%，换手率：954.31%）；深100ETF：91.57%（波动率：97.75%，换手率：1123.03%）；中小板ETF：91.39%（波动率：99.81%，换手率：404.52%）；

分析：熊市到底并大幅反弹，该区间内所有指数和ETF都取得了正收益。其中深圳再次表现比上海好；中小板收益率大幅超越主板，可以用小市值股份容易受资金推动上升来解释。上海市场出现同样的中等市值领跑现象，超大市值和小市值表现都略差；深圳也同样的指标股表现好于非指标股，收益率与中小板不相上下。结论是市场反弹期间小市值股份表现更佳（深圳相对上海市值都偏小）。

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总体来看，无论在趋势上涨还是下跌过程中，深圳市场的表现都好于上海市场；深圳市场无论上涨下跌指标股表现都好于非指标股；上海市场中等市值股票表现最好，无论大势如何。而中小板，在大势上升时表现不如主板，大势下跌时跌幅却比主板小；市场暴跌后的大级别反弹，由于市值小好拉抬，中小板的涨幅要比主板大。如果要交易ETF基金，深100和中小板是较好的选择。

——最后更新于：09.08.21。