首先摘录一条旧新闻：7月16日《华尔街日报》“Heard on the street”专栏分析雷曼兄弟公司市值只有90亿美元，去年12月账面值232亿美元（已加入6月份增资数字），市值只及账面值39%，为什么那么便宜？如果为公司1610亿美元二级资产减值5%，再为413亿美元三级资产减值25%，雷曼极有可能要拨备190亿美元；这样一来雷曼资产净值只有40亿美元，现在市值90亿美元变成不是便宜反而是高于账面值超过一倍！今年7月15日起美国金融股反弹只是投资者仍以去年12月账面值评估今天市值以为便宜了，其实是贵了。两个月之后，雷曼破产。 现在提起两个月之前的新闻不是为了证明谁能够先知先觉，而是想说明一个事实：价值投资很难做，光靠评估市盈率来进行“价值投资”则是傻货。市盈率指标只是衡量过去一个季度财报与股价之间的关系，在下一个季度公司财报没有发布之前，投资者根本无法知道每股收益是多少，甚至每股净资产都不能知道（至于动态市盈率则是投行分析师根据各自的口径推断出来的数值，通常过度乐观）。用过时的指标来评估现时的股价是否合理，不是傻瓜都能晓得是充满风险的动作。公司经营的好坏直接反映在净利润上，上个季度盈利的公司本季度一旦亏损，市盈率就毫无意义了。哪怕不是那么悲观，只是企业净利润相比上一报告期大幅下降，即增幅为负，给予原先乐观增长率的动态市盈率也会与现时相去甚远。巴菲特曾经用“市梦率”来说明市盈率分析的可笑，而基于市盈率来评估上市公司的估值是低估还是高估，以为这就是价值投资的本质，更是愚蠢的行为。事实上PE分析更多的是用来解释买卖决策本身的借口，而不是做出买卖决策的原因，至少大部分人是这样。上证综指从最高6000点50多倍，接近60倍PE，跌至最近利好消息出台之前的不足10倍PE，有几个人是因为PE高估而卖出，低估而买入的呢，又怎么知道哪里是高估低估？因为“合理估值”本身就是个伪命题。哪怕假设“合理估值”真的存在，通常是用国际市场平均PE倍数来衡量，股价也从来不会停留在合理估值的价格上。73~74年的香港股市，最高时候炒到90多倍市盈率，最低跌倒8倍左右，跌幅高达90%，相信市盈率分析的人在任何一个“合理价格”买入最终都会遭致灭顶之灾。 不要再相信什么市盈率评估了，价值投资不是那么好做的，为什么巴菲特持有的股票还不足20只，那是因为要真正分析透彻一家上市公司都不是那么容易的事情，远远不能仅仅凭评估PE研判价值的高低估。普通投资者还是做个趋势投资者更为现实，谁都想在左侧买卖，获得更丰厚的利润，但作出决策的艰难不是一般人能玩得起的。老老实实做个右侧投资者，坚持正确的操作体系，做到长期胜出。
【每天进步一点点】市梦率（08.09.29）
融资融券不适合中国国情(转载)
转自尹中立博客：http://yinzhongliblog.blog.163.com/blog/static/51091986200882681043177/#comment=5323075 在一系列救市政策出台之际，希望推出融资融券、股指期货的声音开始多起来。但笔者以为，我国股票市场依然处在“新兴加转轨”的阶段，法制不健全，投资者对股票市场风险的认识还很不成熟，在现在这个阶段推出融资融券制度不利于股票市场的健康稳定发展。 早在几年前《证券法》修改过程中，是否要修改对融资融券的禁止性规定条款就成为市场关注的焦点之一。主张实施融资融券交易者认为：信用交易本身是证券市场交易机制的基石,可以使证券市场有更充裕的资金,可以提升投资者资产的流动性和配置效率,增加证券市场的活跃程度；从现实来看,信用交易还可以改变当时（2004年前后）我国股票价格持续下降的局面。 根据我国股票市场的实际情况，笔者对试图提出自己的不同看法： 第一， 融资融券交易是否可以增加股票市场的流动性？ 融资融券交易可以增加股票市场的流动性这个结论是对的，但问题的关键是当前我国的股票市场并不缺乏流动性。从国际间的比较我们可以看出，我国股票市场的年换手率远远高于其他成熟市场。自1991年成立证券交易所以来，我国股票市场的年换手率一直在200%以上，2006年、2007年我国股市的平均换手率超过800%，即使在行情最低迷的2004、2005年，我国股市的换手率也超过150%，而美国纽约股票交易所的股票换手率一直在70%左右。 因此，我国股票市场没有任何必要通过任何手段来增加流通性。企图通过建立信用交易制度来改善我国股票市场流通性的观点是不成立的。 第二、信用交易是否有助于完善价格形成机制，减少股价的波动？ 不少学者认为，信用交易有助于完善价格形成机制，减少股价的波动，其原理是：当市场过度投机导致某一股票价格暴涨时，投资者可通过融券，沽出这一股票，从而引致股价回落；相反，当某一股票被市场过度低估时，投资者可通过融资买进该股票，从而促使股价上涨。当前，我国股票市场属于典型的单边市，只能做多，不能做空。投资者要想博取价差收益，只有先买进股票然后再高价卖出，由此导致市场一味地追高，市盈率高企，股价远远脱离基本面。如果建立信用交易制度，则可以改变这种不正常的价格形成机制，减少股价的波动。 从表面看，该观点很有道理，但只要结合当前我国股票市场的实际情况，该结论是站不住脚的。主要原因在于我国股票市场存在严重的庄家操纵股价的现象。据我的不完全统计，2001年至2003年底，由于种种原因导致被操纵的股票价格大幅度下跌的案例有50余起，对市场产生影响较大的股票有：“中科创业”、“莱钢股份”、“岁宝热电”、“鲁银投资”等。这些股票在大幅度下跌之前，由于庄家的操纵，其价格一度出现大幅度上涨，上涨最多的是被新疆德隆操纵的“湘火炬”，该股票在1997年至2001年，股价上涨30多倍。这些被庄家操纵的股票，其市场流通的筹砝大多集中在庄家手中，即使实行融券制度，市场也无法形成与庄家抗衡的做空力量。相反，在这种背景下，如果推出信用交易制度，会使庄家操纵股价变得更为容易，加大了股价波动的风险。 我们需要特别说明的是：在我国的股票市场，股价的形成机制与一般的市场化国家是不同的，主要区别在于我国国有资本（不是国有股）在证券市场中占有相当的比重。在我国股票市场的主要投资机构包括证券公司、上市公司、基金、国有企业等是国有资本为主导，上市公司同样是以国有资本占主导，国有资本的实际控制人往往倾向于操纵股价以达到个人的私利（通过“老鼠仓”的方式），使我国资本市场中操纵市场的行为一度非常普遍。目前市场已经出现了一定程度的进步，但操纵市场和内幕交易的行为依然十分常见。 因此，当国有资本在股票市场仍然占主导地位的情况下，推出信用交易制度，会助长上述畸形的股价形成机制，加大少数人利用权利从股票市场寻租的力度，不利于股票市场的健康发展。1995年国债期货事件尽管已经过去十多年了，但导致这个悲剧的制度环境和市场环境依然没有太大的变化。在我们的资本市场中，有很多没有制约的权力，在此背景下实施融资融券制度无异于给这些权力再加上一个杠杆，让机制上的缺陷进一步放大。例如，当国有控股的上市公司股东增持股票时，有关内幕人可以通过融资的方式事先买好股票，再用公司或政府的钱购买股票，结果将是老鼠仓获利丰厚而国有资产被套在高位。 从台湾地区的股市经验看，在市场投机气氛浓厚的情况下推出融资融券增加了股市波动的风险，因为每当股市快速下跌时，很多投资者的股票因为达到平仓的价格而被强行卖出，而这些平仓盘的涌出由加剧了市场的下跌速度。在九十年代初的台湾股市从12000多点下跌到2500点只用了短短八个月时间，下跌幅度超过了80%！导致很多人血本无归，其元凶正是融资融券。 有意思的是，在美国次贷危机逐步恶化的背景下，美国资本市场开始限制所谓的“裸空”交易，即不准对列入名单的股票进行融券交易，欧洲市场也开始限制融券交易。可见，融资融券可以稳定市场的假说是需要特定的前提条件的，不是任何时候都成立的。例如，当市场出现恐慌时，该制度就会加剧市场波动；当市场法制不健全时，该制度可能成为少数人操纵市场的工具，同样加剧了市场的波动。 第三、建立股票信用交易制度有利于政府对股市进行宏观调控 有人认为：目前我国股票市场的运行在很大程度上是依靠政策来调节，即当股市过度高涨时，有关部门就会推出利空政策，以此阻止股市的过度繁荣；而当股市长期低迷时，有关部门又会抛出利好政策或措施，以求刺激股票价格的回升。这种主要依靠政策进行调节的方法不仅不利于市场机制作用的发挥，而且也使股市的宏观调节缺乏经常性和连续性。因此，为了保证我国股票市场的平稳运行，当务之急是建立起经常性的、依靠经济手段对股票市场进行宏观调控的机制，而这一机制的核心就是股票信用交易。建立信用交易制度后，中央银行便拥有了调整保证金比率这一调控股市的有效手段，它可以根据股票市场的运行状况，通过及时调高或调低保证金比率来有效控制银行贷款流入股票市场的数量，防止股票价格的过度波动,这对股票市场的长期稳定无疑具有重要意义。 该观点很对监管当局的胃口，赞成该观点的学者也很多。但我认为该观点的出发点是错误的。监管当局在证券市场的角色应该是努力增加市场的信息透明度，维护市场的“三公”原则。如果让监管当局享有调控市场涨跌的手段或权力，我们无法保证该权力不被滥用。我国股票市场的发展历史已经证明，关注股价的涨跌，必然使政府陷入“政策的泥潭 ”，通过任何手段调控股市涨跌的行为都是错误的。 第四、金融市场协调发展的需要 有一种观点认为：融资融券交易是沟通资金市场与证券市场的桥梁，可以打破金融市场的割裂状态，促进两个市场的均衡发展。其理由是：开展证券信用交易，可以使商业银行资金合法进入股票市场，分享上市公司高速成长的果实。这样可以大大增强银行资金的流动性，减少银行的经营风险。在时下，实施融资融券可以化解“大小非”解禁对市场的冲击。 我认为，该观点纯粹是理论上的推导，与实际情况不符。我国股票市场的实际情况接近于“零和交易”的游戏，从总体上看，投资者支付的交易费用（包括印化税、佣金）大于上市公司的分红，甚至大于上市公司的帐面利润总和。2007年投资者支付的交易费用约5000亿元（包括印花税、佣金、基金的赎回费用），而对应的上市公司盈利只有3000亿元左右，投资者从上市公司得到的分红只有1000亿元左右。可见流通股股东在 2007年的股票交易中支付的交易成本远大于上市公司创造利润的能力。因此，我国股市还不是一个投资市场，是典型的投机市场，将银行资金流入股市不利于我国的金融稳定。 “大小非”解禁导致股市下跌，看上去是资金的供求失衡问题，但本质上是价格问题。“买的没有卖的精”，假如股价很合理，“大小非”是不会廉价卖出的，导致“大小非”坚决卖出的唯一原因就是股价太高（尽管已经从6000多点跌到了2000点左右）。在此背景下，引入资金进入股市可能会暂时缓解股市下跌节奏，但解决不了股市下跌的大趋势。 因此，我认为，现阶段我国的股票市场存在严重的功能障碍（主要是股价太高所致），与交易机制和投资工具无关，希望通过改变交易机制、增加交易工具的方法来阻止股价下跌的努力是徒劳。 在华尔街被金融衍生产品搞得乌烟瘴气之际，我们需要认真反思融资融券、股指期货等金融衍生产品是否有必要在我国市场推出，如果这个工具只是对少数人有好处而不利于市场的长期发展，还是不推出的好。
【每天进步一点点】融资融券交易真的能烫平市场波动？（08.09.27）
看了尹中立【融资融券不适合中国国情】一文后突发感想，想说几句。目前我国学术领域观点同质化现象十分突出，一旦有个说法备受认同，或者符合主流意见，基本上就没有人敢说不是。只是基于这一点都要对作者表示敬意。 下面转入正题。认为融资融券交易能够烫平市场波动的原理是这样：当市场过度投机导致某一股票价格暴涨时，投资者可通过融券，沽出这一股票，从而引致股价回落；相反，当某一股票被市场过度低估时，投资者可通过融资买进该股票，从而促使股价上涨。其实当初看到这个观点是我就觉得很说不通，即使我不像金融专家能够从实证的例子来研究。简单的来说，信用交易有助于完善价格形成机制，减少股价的波动能够成立实际上是有前提条件的，那就是市场非常有效，市场参与者信息获得公平，价格本身能够完全反映一切信息，少有噪音；投资者十分理性，投资决策不会受到个人感情等额外因素影响。这样在股价超跌时，大多数投资者能够从平等获取的信息中作出抄底进场的决策，从而愿意融资买进股票，最后通过资金杠杆效应使股价止跌回升；股价超买时，大多数投资者能够理性的止盈离场，并且愿意反仓放空，即融券卖出股票，这是股价到顶回落。完全理性条件下融资融券的确能够避免股价超买超卖，从而烫平市场波动。 然而我国市场是怎么样的呢，信息获得如何不公平就不说了，频频出现的内幕消息，机构先知先觉很能说明问题；投资者更是不理性，从过去的实践来看，为何我国证券市场换手率比成熟市场要高得多，波动率也要高，并非是没有信用交易的原因，更主要是投资者不理性造成的。相比西方成熟市场几百年的历史，我国才18年，算是相当短，全民理财投资意识也是近两年才培养教育起来的，可以说现在市场里大部分投资者都是新手，天然就是不理性的。这两点结合起来，会造成的现象就是假若推出融资融券交易，我国会是截然相反的情况：市场暴涨，超买时，更多的投资者会追加资金跟风入市，非但不融券卖出反而融资买进，最终使得股价更更超买，长得更高；超跌时，一直不愿意割肉的投资者最终受不了了，不但在低位平多仓，更加反向融券放空，最终使得股价愈加超跌。事实上融资融券非但不能烫平市场波动，反而加剧市场波动。 职业投资者要善于思考，不能盲从大流，才能获得最终的成功。
【每天进步一点点】流动性的重要（08.09.25）
今天来谈谈流动性对于投资标的选择的制约。从理论上我们都明白流动性的重要性，比如流动性差的标的物，资金进出困难，最终会影响到投资效率。但事实上股票市场的投资者，特别是个人投资者很少会有切身的感受，毕竟本金小，即使是几千W股本的小盘股，对于仅仅几万、几十万的本金来说也是很大的数字，自身资金进出不会受到任何的制约，可以说建仓平仓也就是那么几秒钟的事情。 但对于期货投资来说就更为现实。昨天我投资的WT903就给我真实的感受。确切的说是今天我才意识到的，WT903一整天都没什么成交，全天仅仅成交56手，如果实盘今日想平仓，肯定会遇到流动性问题导致投资计划无法实现。昨天打开空头仓位时就有这个问题，按照我100W的模拟资金，1/5保证金开仓可以买进138手，而全天仅仅成交216手，实盘撮合成交的话几乎不可能按照计划建仓。只是因为模拟资金只撮合价格，不撮合数量才在一瞬间成交了。 对于大规模建仓套期保值的机构投资者来说流动性当然更为重要，所以在商品期货交易中往往马太效应很明显，同一种商品不同期限的合约，冷合约会成交非常稀少，越来越少；而主力合约因为所有人都关注则会非常红火。冷合约往往也表现为价格变动幅度小。没人交易，提出价格的交易者少，价格变动自然不大。许多冷合约甚至每天的K线都是一条横线，长期以来日价格变动也不超过1%。 今后为了让模拟交易更加真实，要选择成交量大的合约进行交易，并且是一直保持较大成交量的，不能是时大时小，这样才能对实盘起到改进作用。明天将对WT903进行反向平仓，继续寻找另外符合条件的品种进行交易。
【期货纯技术模拟交易】硬麦0903建立空方合约（08.09.24）
按照商品指数来看，今天有沪锌、玉米、硬麦三种指数达到抛空建仓点。然而沪锌现在总体趋势来看正在长期大幅下跌之后的盘整期，持仓量逐渐下降，但仍然没有达到反转临界点；今天发出的抛空信号也只是盘整中的噪音而已。玉米从持仓量来看，一周前探底过后，空方力量基本损失殆尽，多方连续拉升4天，但在20日均线附近受压，昨日多空焦灼，形成了实体大阴，今天低开小阳线说明了多头正要突破空头的打压向上拉升，所以今天的卖空点也不足采信。硬麦，一周前发出了空头平仓信号，但多头向上拉升时遭到了空头的奋力抵抗，最终在月线附近受压，空头力量还是相当强，持仓量也能看出这点。结论：建立硬麦空方合约。 刨除掉冷合约，基本上在硬麦0901、0903、0905中选择。而0901、0905都没有达到建仓点，所以建仓0903. 期货就有这点好处，一是一定程度上可以从持仓量中研判多空强弱，从而避免仅仅看成交量部分多空仓导致的错判；二是可以选择市场，期货合约中不同类型商品之间关联度较小，比如农产品在长期盘整中你可以选择持有金属，不像股票绝大部分个股还是随指数变动，系统性风险难以避免。 持仓情况： 账户资金：
【期货纯技术模拟交易】准备开始模拟（08.09.24）
早上计算抛空结果相当糟糕，可能是由于A股是单边市场（只能做多赚钱）的关系吧（期货软件普遍阶段统计功能缺失，我用股票软件来计算收益率），做多很好的方法抛空时往往会遭受相当大的损失，因为每每下跌到一定程度政策托市时出现一日暴涨行情击穿平仓线，第二天在平仓是亏损已经不小了。相信期货市场情况会好一些，人为操纵的因素没那么强，总体能有效的体现市场资金真实的供求变化，这是做多或者抛空只要不判断错误大体方向应该没问题。 暂时不在计算交易模型了，按照做多的方法反向思维来进行抛空看看收益情况怎么样。下午有几个合约达到了抛空建仓条件，准备进场。
谁是三鹿奶粉事件的真凶——三鹿事件根源：自贱、自戕、自绝（转帖）
转载财经评论员时寒冰的文章：http://shihb.blog.sohu.com/100073943.html 全文很长，转个连接各位读者点进去看吧
9.19井喷简评（08.09.19）
今天在降低印花税和汇金入市的利好作用下两市个股普遍涨停，上证指数下午也基本上封在涨停板上，沪深300，中证50，180等指数也普遍涨停，创造了一个小小的奇迹。长期套牢的投资者阴云密布的眉头总算是可以舒展一下了。但有人喜必有人忧，许多前期抛空的投资者心里一定非常不是滋味，昨天大跌的时候为什么不买入呢，如果跌幅最大时买入即使今天出货也有15%或者更多的盈利了。 为什么不？因为大势仍未反转。事实上，除非有内幕消息或者能够预知未来，昨日大跌时有勇气买入的不是赌徒就是傻瓜。反趋向投资实际上是最不稳妥的研判方法！且不论所有人都反趋向时，也许你实际上并不相反；仅仅说“大跌时买入”这条反趋向信奉者的操作准则本身就很有问题。如何知道何时到了极限位置呢，RSI等极限类指标其实并不能告诉我们。十连阴时怎么没有人说大跌了是底？因为RSI偏离程度很大了还有可能更大，大跌了还有可能继续暴跌，只要市场里卖者多过买者（这就是下跌的本质）就会继续下跌。众人的心里是可以揣测的吗，永远不可能，所以左侧交易者事实上往往是抱有一种赌博心态的，或者说是成败有运气成分。运气怎么可能永远站在你那边？ 总而言之抄底这种操作本身就隐含着风险和自身不可控的因素，真正理性的投资者是不会去猜底的，因为一旦猜错就会遭受不可估量的损失。如果与亏了不肯卖的小散户心态结合起来那就更可怕了。投资行为本身容不得任何赌性！做一个右侧交易者吧，至少知道风险在自己可控制的范围内也会比较安心。也许熊市中的小反弹会让你左右挨耳光，但能够长期胜出比什么都重要。
对今夜“利好”的一点小感想（08.09.18）
从公园回来上网发现出了托市“利好”，证券交易印花税从明日起单边征收，即出让方（卖方）征收千一税率，受让方（买方）不收税。这是继两率下降，公积金贷款利率下降之后相关部门托市的第三步了，许多人对这一举措欣喜异常，认为是市场到底的先兆。但忘了上次降税的结果了么，4.24井喷只是一日行情，随即市场继续调整，连下新低。政策底通常成不了市场底，牢记这一点没错的，做一个趋势交易者，市场整体趋势没有逆转之前还是保持谨慎为好。 当然也不意味着利好完全没有意义，细心的投资者应该注意到了另一条消息：为确保国家对工、中、建三行等国有重点金融机构的控股地位，支持国有重点金融机构稳健经营发展，稳定国有商业银行股价，中央汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并从即日起开始有关市场操作。有两点值得注意：一是为了稳定股价而进行回购，证明金融管理部门留意到了市场大幅调整对金融安全的不利影响，有意愿作出相关支持；二是即日起，从二级市场进行回购，不是大宗交易，更不是直接与上市公司大股东协议购入，对二级市场稳定的作用不言而喻。这条消息才是实质上的重大利好，配合从紧货币政策将来可能进一步松动，我国可能再次进入降息周期，市场底也许真的不远了。
12种对股票最愚蠢（最危险）的认识
《彼得.林奇的成功投资》此书谈到了对股价12种最愚蠢（最危险）的认识，值得认真思考： （1）如果股价已经下跌了这末多,它不可能再跌了。（在股市底部，试图捞住下跌股票的底就像抓住一把下跌的刀，最好的办法是等到刀掉到地上再拾起它。）
（2）你总能知道什么时候股市到了底部。
（3）如果股价已经这么高了,怎么可能再进一步上升呢?
（4）每股只有3美元,我能失去什么?
（5）最终股价会回来的（事实是，它们永远在市场中消失了！）
（6）黎明前的时候总是最黑暗的。（有时候，黎明之前是最黑暗的，但有时黑暗之后,还有更黑暗的时候！）
（7）当股价跌到10美元时，就将其卖出。（除非我对这家公司有足够的信心去买它更多的股票，否则就立刻卖掉它。）
（8）我有什么可担心的，保守的股票不会波动太大。（公司在变化，繁荣会改变，你不能忽视任何一支你拥有的股票）
（9）可能要花一点时间，有些事情才可能发生。
（10）看看我已经赔了这么多钱，我就不再买股票了！（如果只是为赚回在股市中所赔的钱而进行投资，必将会导致失去更多的钱）
（11）我已经错过了一支好股，我一定要抓住下一支。（所以在大多数情况下，最好对那些即使股价在高位的最好的公司股票进行投资，也不要对那些价位较低的可能会成为好公司的股票进行投资。）
（12）股票上涨，所以我一定是对的；股票下跌，所以我一定是错的。
有多少个股能够回到从前（转）
简评：有句名言：人们总是只能看到自己想看到的东西。与前一篇文章《四万到千万的误读》中人们只注意4W膨胀到千万的前半段，而总认为自己能在千万阶段从容逃顶相似，浏览了本文评论之后我毫不惊奇的发现几乎所有的评论者都坚持自己长期持股，被套不卖的策略，把撰文者说是机构的托；而这种看法一旦形成，文章里所说的客观事实就完全被一笑置之了。另外下篇文章引用了《彼得.林奇的成功投资》中林奇对于股价12种最愚蠢（最危险）的认识的说法，可以结合来看。 转载自：http://finance.sina.com.cn/stock/stocktalk/20080911/07365295187.shtml 自认为是多年来的投资经验总结，很有可能恰恰是错误的认识，而这样的错误认识，极可能导致投资失败。投资大师彼得·林奇曾总结出投资者对股市的12 种错误认识中，其中一条就是：“最终股价会回来的”。对于从6124点一路下跌而深套其中的投资者而言，及时纠正这样的错误认识具有现实意义，尤其是在大盘一旦出现像样的中级反弹行情时。 在股票不幸被套牢后，持有“最终股价会回来”这样观点的投资者恐怕不在少数。但事实上，最终股价能回来的，只是其中的一部分。当大盘再度回到原来的位置上时，大多数个股的价格并不会回来，甚至当大盘指数远远高于原来位置时，一些个股的股价也不一定能回到原来的位置上。 去年8月大盘冲到5000点上方时，仍有几年前在2000多点时的不少个股仍旧远远没有解套，例如当时价格84元的中科创业(000048，现名*ST康达)、106元的清华紫光(000938，现名紫光股份(8.92,0.16,1.83%,吧))等。甚至后来大盘涨到了6000点上方时，这些个股股价仍与几年前的高点相差一大截。 有些个股的股价最终会回来，有些个股的股价最终不能回来，这种情况，甚至也发生在美国这样的成熟市场中的世界性著名公司身上。如RCA公司，这曾经是一家世界性知名企业，由于官司缠身，甚至65年之后，当年高高在上的股价还是没有回来。 我们看到，“5·30”暴跌后不到2个月的7月26日，上证指数报收在了4346.46点，而这一指数已经超越了暴跌前的收盘指数 4334.92点。但是，有很多个股的股价将回不到原来的股价水平上。这其中，主要是那些被市场盲目炒高的题材股、低价股、绩差股，甚至包括少部分业绩被严重高估的绩优股。统计显示，在当时的1460家A股中，除去长期停牌的S股、ST股，以7月26日收盘价计算，A股个股收盘价与年内最高收盘价的平均跌幅仍有20%，391家个股与年内最高收盘价相比跌幅超过30%。而在77家与年内最高收盘价相比跌幅超过40%的个股中，恰恰绝大多数是那些并没有基本面支持，而是受到场外资金盲目炒作的ST股、绩差点股与题材股，如当时跌幅排在前10位的：*ST浪莎 (600137)、ST达声(4.34,0.00,0.00%,吧)(000007)、数源科技(3.94,0.07,1.81%,吧)(000909)等。 笔者认为，没有只跌不涨的股市，对于经历6124点一路暴跌的A股而言，在已经油价大跌、美国次贷危机缓解，国内CPI连续数月回落等背景下，出现中级反弹甚至反转只不过是时间问题。但是，大盘一旦转机，并不是对所有个股的机会都是一样的。在这种时候，投资者需要的是对套牢个股的积极操作，而不是单纯被动的等待股价再回到原来的位置。毕竟，有为数不少的个股，可能再也回不到原来的高位，就像曾经的百元股亿安科技一样。
四万到千万的误读(转-有删改)
简评：股票也好，期货也罢，凡是资本市场投资交易行为，盈利应是其次的，风险控制才是第一位。也许有人觉得期货的保证金制度，每日结算存在爆仓的可能才有必要重视风控；但学过经济学的朋友应该有“机会成本”的意识，股票被套，实质上就是资金被占用，无法继续交易，虽然不结算亏损，但在主观期望扭亏的过程中是付出了多少的时间和机会成本啊，改革开放初期那句“时间就是金钱，效率就是生命”的名言用在资本市场最合适不过了。最后重温一下股神巴菲特的名言： 第一, 要保住成本 第二, 要保住成本 第三, 要牢记第一和第二点 春节后火爆的行情，造就了一个火爆的故事：从4万到千万，又从千万回到4万。据说这是武汉某投资者在豆油期货上演绎的神话。故事的真假笔者没有考究，听故事的人倒是接触了不少。没有接触过期货的朋友，对这一故事最感兴趣。他们大多记住了故事的前半部分：从4万到千万，而对于故事的后半部分：从千万又回到4 万，则大多都“故意”地忽略掉了。他们认为，如果是自己，肯定不会那么贪心，从千万回到4万的事情一定不会发生在自己身上，倒是从4万到千万的过程，相当地让人期待。 期货市场确实是可以产生神话的地方，这是这个故事不论真假都愿意被人广为传诵的地方。期货的保证金机制，以及浮动盈利可以加仓这一点，给了小资金创造奇迹的可能。这无疑符合了广大草根阶层的梦想。但是，如果因此而认为期货是大部分人致富的地方，那么，这就是一个严重的误读。 期货市场是投资市场，任何投资都是有风险的。在期货市场中，绝大部分的投资者都将最终以亏损告别市场。这与物竞天择的道理一样，资源的有限性决定了只能是适者生存。即便是天上掉了馅儿饼，这里也是十个人去抢一个馅儿饼，这就是市场的残酷性。承认这一点不是害怕的表现，而是基本的诚实。很显然，保证金制度可以放大盈利也可以放大风险。故事中的主人公能从4万赚到千万，靠的是最大限度地放大杠 杆，而从千万到4万，也是因为最大限度地放大杠杆。如果不是“贪心”，就不能从4万到千万。当然如果不是“贪心”，也不会从千万到4万。或许会有人说，“ 贪心”只要适可而止就好。不过，适可而止的“贪心”还叫贪心么？适可而止，这四个字，就已经包含了对市场风险的认识。适可而止的贪心是在充分理解市场的基 础上，规避风险、放大盈利。而理解市场最重要的就是理解风险所在。 半年时间从4万到1450万，后又在短短几个交易日内迅速破灭！期货市场的又一个神话在武汉上演。我不知道经历如此神话的人，是如何看待自己。但对于看到过无数次大小神话的我却深知，稳定盈利才是硬道理。期货市场历来就是一个创造神话的地方，大大小小的财富神话在这个市场不断重复着。在我刚入行不久，我所在的营业部就演绎过一个小神话，一位投资者在短短不 到1个月的时间里把账户从不到8万元做到40多万元。面对自己接触到的第一个神话，让我对这个行业更加执着。那时，总希望通过努力，自己也可以成为下一个神话。但我看到的第一个神话的结局，却犹如一盆冷水浇在心头。该投资者在后来不长的时间里，又打回原形并损失大部分本金，再后来就再也没有见过这个客户在 公司出现过了。许多人都希望通过期货投资来创造属于自己的神话，数年中我陆陆续续目睹和在报纸上看到过无数个大大小小的神话，从百万，千万，到上亿元的都有。但迄今为 止，几乎所有的暴利神话都是一时的，除了几个后来离开这个市场，不知道其最终结局如何。其余的神话造就者都在或长或短的时间里在这个市场中消失了。
恰巧《第一财经》披露了另一则从5万到1300万的草根传奇。两则看起来相似的故事，却有着完全不同的内涵。在这个故事中，创造奇迹的主人公许盛的偶像是 NBA马刺队的当家球星——邓肯。许盛喜欢邓肯并不是因为他的多枚冠军戒指，而是他在场上的稳定发挥。“邓肯几乎每场比赛的数据都很平均，得分20，篮板 球10个。这组数据在当今NBA赛场上并不算最好，但是场场都能有这种发挥，就是他的可怕之处。”正是这种稳定的风格造就了邓肯，也造就了许盛。许盛的传奇并不是一夕之间造就的，从5万到1300万经历了9年。在这9年中，许盛亦经历了诸多挫折，最初4年的交易是平淡的，资金来来回回没有突破。但 是，就是在这个平淡的时期，许盛摸索出了适合自己的交易系统和操作理念。用他的话说，“永远不要让对手比你更努力”。每天做交易计划、写交易总结，这样的 坚持是大部分投资者难以做到的。而在这份坚持之外，许盛对市场的认识无疑是诚实和客观的。许盛说自己很少去关心每笔交易可能实现的最高收益，想得最多的是这笔交易可能出现的最大亏损。“从中学开始，我打篮球永远是第一个回防的人。可以说，我在进攻的时候，就想到被对手断球的情形。”坚持比其他人更努力，正视市场风险，追求稳定盈利。这些才是许盛可以从5万赚到1300万的保证。期货是可以成就人的地方，但是不要认为它是天堂。对市场心怀畏惧，永远比忽视市场风险要好。
为什么暴利神话就那么难于延续呢？没有良好的资金管理习惯是暴利神话诞生与破灭的基础，而缺少风险与利润控制则是主要原因。大多数暴利神话的造就者，采取的都是满仓操作手法。期货投资是采取保证金交易的，10倍的杆杠比率，使得满仓操作一旦做对一波大单边行情，就可使本金产生 几何级的增长。所以说，满仓交易是短期暴利神话的基础。但同时，满仓交易最终也是导致神话快速破灭的基础，因为几何级暴利相伴随的也是几何级的风险。正所 谓“成也萧何，败也萧何！”暴利神话的造就者往往是单边行情的坚定支持者，他们坚定地看多或看空行情，才使得他们的资金能够在满仓操作的状态下呈现几何级增长。但“坚定”有时往往与 “固执”纠缠在一起，暴利神话的造就者一旦认定了某个方向，往往会把转折当作是趋势的一个回调，从而忽视风险与利润的控制。而持续的盈利，则使得投资者在 内心与行为上，都会放松对行情变化的警惕，错失平仓机会。因此，遇到行情单边大幅回撤与转折，暴利神话也就瞬间破灭。
其实，我不是悲观者，否则我也不会在这个市场呆这么久。我也希望期货市场的神话可以延续，但或许短期暴利神话不应该是投资者过于追求的榜样，也不应该是市 场开发者用于给客户进行投资者教育的素材。我们提倡的应该是科学的投资理念。这个市场至今仍有还在盈利的投资者，但据我所知，他们几乎都不是暴利神话的造 就者，而是持续稳定盈利的耕耘者。这群持续稳定盈利的耕耘者，都有共同的特质，即科学的投资理念和方法，恰当的资金管理，以及严格的风险与利润控制。至于什么才算是科学的投资理念和方法， 如何做好风险与利润控制，则因人因事因时而有所差异。但有一点可以肯定的是，实践证明，投资者不可能把握住所有的行情，如果用全部资金去赌一波行情，那将 是盲目和愚蠢的。今天的神话或许可以成为明天的故事，在期货市场上暴利神话还将会继续演绎。但对于想在期货投资上持续稳定盈利的话，还是少一分狂燥，多一分耐心。与其遭遇轰轰烈烈的神话，不如持续稳定盈利来得实在。神话必竟是神话，只可遇不可求。我坚信，稳定盈利是金！
神奇的武汉女期民，做豆油期货，5万起家，快速翻倍至1000多万，随后在连续的几个跌停板下，又以更快的速度回到了原先的起跑线，甚至还略有亏损。造化 捉弄人，市场先是成全了她，随后又收回了对她的恩赐。她的故事，发人深省。有人说，这是她的风险控制没有做好，不懂得什么叫见好就收；有人说，是她个性中 最偏执的部分——不认错不服输害了她。或许这些都有一定的道理，若她能够及时有效地控制仓位，设置好止盈点，也许早在账户还剩余七八百万时全身而退，择机 再战，她也就不是如今的她了。如果她不盲目迷信自己的判断，根据市场的形态走势及时认错，或者她虽然会遭受重创但不至于全军覆没。但是，话又反过来说，如 果在一开始她就采取稳定、保守的手法进行操作，那她的资金断然不会在短时间里激增200倍，创造期货出市场的神话。那位女期民能够在短时间内将5万资金翻倍至1000多万，说明至少其之前的盈利模式或者说研判模式是十分高效的。胜算概率高，胜算空间大。但是，只要是模 式，就会有僵化或者不适用的死角，即使“跟庄”，亦是如此。从女期民的5万到1000多万的这段盈利过程看，该投资者的输赢概率显然均为胜算一方，因此也 就没机会检验其失败概率，以及失败的深度。随着时间的推移，研判模式的一再反复使用，硬币向上和向下的概率逐渐趋于相同，高胜算概率的模型也终于触及到了 死角，小概率事件发生，1000万又很快回到了5万。从媒体所披露的信息看，她主要是失利于对豆油行情的判断。也就是说，一次研判的失败，导致她的整个投 资纪录的逆转。这就是失败的“深度”。千百次的大概率盈利遇到一次小概率深度亏损就会化为乌有。
常听到有人说自己的投资模型的胜算概率有多高，累积操作起来的盈利空间会达到多大，但是很少有人会重视自己的那个模型在小概率事件发生时，亏损深度有多少。即使你的失败概率只有百万分之一，但是一旦发生，则会带来“覆巢”之灾。因此，这样的模型也未必就比那些胜算概率较低但是失败“深度”较浅的模型高明到哪里去。期货投资永远都是概率重复的游戏，小概率事件总有发生的那一刻。只要本金安全，随着重复次数的增加，5万到1000万也不是没有可能的事情，虽 然时间周期或许要长于半年、一年，但是至少不会出现大起大落般耐人寻味的过程。这与木桶理论极其相似。因此，在检验自己研判模式的同时，小概率事件的风险 深度同样是值得我们重视的问题，有时候甚至决定了我们的成败！
【期货纯技术模拟交易】暂时不操作（08.09.10）
今天有几个合约达到了先前操作体系建立空头合约的条件，但上周末突然发现操作体系还有待完善的地方，所以暂时不操作，直到修改完毕。或需要等到下次买点发出也不一定。
转载：离成功只有半步（节选）
一个优秀的交易高手的定义应该是能够连续多年获得稳定持续的连续复利回报，经年累月地赚钱而不是一朝暴富，常赚而不是大赚，资本市场的高额利润应来源于长期累积低风险下的持续利润的结果。 职业交易者只追求最可靠的，只有业余低手才只关注利润最大化和满足于短暂的辉煌中。这也是多数人易现辉煌，难有成就的根本原因。 重仓和频繁交易导致成绩巨幅震荡是业余低手的表现，且两者相互作用，互为因果。 是否能明确，定量，系统地从根本上必然地限制住你的单次和总的操作风险是区分赢家和输家的分界点，随后才是天赋，勤奋，运气得到尽可能大的成绩，而成绩如何其中相当大地取决于市场，即“成事在天”。
坚忍，耐心，信心并顽强执着地积累成功才是职业的交易态度。