重新整理了一下这篇旧文，希望能解开这段时间再次浮现于某些投资人心中的疑惑。 -------------------------------------------------------------以下正文---------------------------------------------------------------------- 我经常对职业投资者或业余投资者推出的各种各样的股市分析感到惊喜。人类在制药和天气预报方面取得了巨大的进步，减轻了人们对此认识的无知和迷信。我们经常会嘲笑自己的祖先因为收成不好而责怪玉米神，我们也会质问，为什么最聪明的像毕达哥拉斯这样的人会认为罪恶的灵魂藏在褶皱的床单下面。然而，我们还会相信赢得美国足球超级杯赛的人可能会影响股票的价格。 利用在研究生院就读的假期，我在富达做暑期工的时候，我第一次认识到甚至最具智慧的教授对于股市的认识都是错误的，正像毕达哥拉斯认为恶魔的灵魂会藏在床单下一样，自从我学到了波浪理论，发现它几乎每次都误导了公众。这种误导可以说是不计其数的、我特意写下了12种对股价最愚蠢的认识，希望能帮助你把这些错误的认识从脑海中剔除。其中的一些可能听起来很熟悉。 如果股价已经下跌了这么多，它不可能再跌了 我敢打赌拥有宝丽来股票的投资者在其股价从高位的每股143.5美元跌到只有原股价的1/3时，一定还在不断地重复这句话：“胆价已经下跌了这么多，它不可能再下跌了”。宝丽来属于坚实的蓝筹公司。当报告显示它的收入和销售都下降的时候，许多人没打注意到它的股价已经被严重高估了，相反的，他们在不停地假设“股价已经下跌了这么多，不可能再跌了”，或是“好公司的股票—定会再反弹”，“你在股市上必须要有耐心”、以及“没有道理因为害怕而卖掉好的股票”。毫无疑问，投资者无数次听到这些话，但在银行的资户组合纪录中，宝丽来股价从100美元跌到90美元、然后是80美元，当股价跌破75美元时、“不可能再跌了”的观念仍也人们脑海中存在。在股价为50美元时，你仍然能听到宝丽来股票持有人在重复这句话。 许多新的投资者在“不可能再低”的观念下入市购买下跌的宝丽来股票。他们中许多人会后悔当初的决定，因为事实上，宝丽里股价一直在继续下跌。这只股票最终在一年内从每股143.5美元跌到了14美元，这时才到了不可能再跌的地步，但对于持“不可能再跌”理念的投资者来说，损失实在太大了。 没有定律会告诉我们股价最终会走向何方。我在1971年得到了一个教训。当时我在富达公司是一个很急切但缺少经验的分析师。Kaiser已从每股25美元跃到每股13美元，在我的推荐下，富达公司买了500万股，那是在英国股市历史上最大的一笔交易之一。当股价跌到每股11美元的时候，我仍然坚信这只股票绝对不会跌破10美元。当股价跌到了8美元时，我打电话告诉母亲立刻去买这只股票，我完全相情它不会跌破7．50美元。幸运的是，母亲最终没有听我的建议。我震惊地注视着Kaiser股价从7美元跌到6美元，最终1973年在4美元的价位上停止跌势，到这里才最终证实了它不可能再跌了。 富达公司的资户组合经理持有500万服Kaier，原本认为是每股11美元买入的—笔好交易，现在变成了只剩4美元的便宜货。因为我是推荐购买这只股票的分析师，所以不得不让经理们相信Kaiser有—个好的财务报表。事实上，让我们高兴的是我们只有2500万股还没有卖出。在每股只值4美元的情况下，公司只有一亿美元的价值。这笔钱当时可以买4架波音747了，但今天，你只能买一架没有引擎的飞机。 股市使Kaiser这家拥有地产、铝、钢、水泥、造船、建材、光纤玻璃、工程、传媒还有吉普车的大公司的股价跌到只能买4架飞机。公司没有什么债务，即使在其清理资产后，我们仍能算出每股至少值40美元，如果在今天，一定有人把它购并过来。很快Kaiser的股价又反弹到每股30美元，但是在该股票真正跌到最低点之前我们再也不能说“它不可能再跌 ”。 你总能知道什么时候股市到了底部 捞鱼是投资者很喜爱的活动，但往往是好的渔夫才能捞着鱼。试图捞住下跌股票的底就像抓住一把下跌的刀，最好的办法是等到刀掉到地上后再拾起它。试图抓住迅速下跌的股票一定会导致剧烈的疼痛，因为你抓住了错误的地方。 如果你对转型困境型股票感兴题的话，你更应该对下跌但看似要反弹的股票多一点感觉。也许你认为公司生意已经开姑复苏，在查看了资产负债表后发现公司每股净资产为11美元、而股票交易价为14美元。尽管如此，你都不可能抓住股价。通常股价在回升之前都会在底部振荡一段时间。这个振荡期一般为2—3年，有时时间甚至更长。 如果股价已经如此之高了，怎么可能再进一步上升呢 你可能是对的，除非你不谈论菲利晋莫里斯公司和速波公司。可以很明显的看出菲利普英里斯公司在所有的时候一直都是很好的股票之一。我已经提到如果不买汽车，而买速波的股票，我们现在都巳成了百万富翁。如果你在20世纪50年代买人菲利普莫里斯公司的股票，当时是每股75美分，鉴于这只股票不可能再高了的理论，你可能会试图在1961年以每股2.5美元的价格出售。但是如果你当时卖了它，你就会错过在以前23倍增长的基础上下—次7倍增长率的机会。 任何一个投资菲利普莫里斯公司股票的人，可以高兴地看到当时每股0．75美元的价格变为124.5美元／股，当时1000美元的投资最终变成了166000美元，这还不包括在上涨过程中所配发的23000美元的股息。如果我当时间自己，这只股票怎么能升那么高，我就不可能在速波涨了20倍以后再去买它。但是我查看了公司的基本面，发现速波的股价仍然很便宜并购买了它，从而获得了7倍的回报。 问题的关键是没有股价最终应回到多高价值的法定界险。如果公司业绩良好，投资收益也会继续增加，并且基本面也没有什么改变，不应该仅仅因为“股价不可能再高”这个可怕的原因而冷落了优秀的个股。那些建议投资得到一倍的回报就自动出售股票的专家们应该感到惭愧。听了他们的建议，你将永远得不到10倍的投资回报。像菲利普莫里斯公司、Shoney's公司、Masco公司、麦当劳和Stop＆Shop已经一年一年地不断打破“股价不可能再高了”的理论。 坦白的讲，我也无法预测哪只股票能涨到10倍或是5倍。如果公司运营一切良好，我会一直持有这只股票，希望它最终能给我带来惊喜的回报。公司运营的成功没有什么可惊喜的，但其股价的上升能带来许多兴奋。我记得当我购买Stop＆Shop股票的时候，它是一只保守的、有分红的股票，但公司基本而不断的得到收善，最终我认识到手里握有一只高速增长的股票。 每股只有3美元，我能失去什么 你有多少遍听过这句话了?可能你自己也这样说过，当你遇到的股票每股只卖3美元的时候，你会在想“这总比那些每股50美元的股票安全很多”。我进入这个行业20年了，在此之前我就明白无论股价是50美元还是1美元，最终当这只股票跌为零时你会失去一切。投资者以每股50美元买入后损失99％的投资额与他以每股3美元的价格买入后损失83％的投资额，又有什么不同呢? 问题是糟糕的便宜股和糟糕的高价股在下跌过程中同样危险。如果你以同样的投资（资金）分别购买股价为43美元的股票和股价为3美元的股票，而后两只股票同时跌到0美元，你所遭受的损失是一样的。不管你在哪个价格购买下跌的股票，结局是一定的。 我当然相信有许多投资者抵抗不住每股只需3美元的诱惑而去买这只股票并对自己说：“我又能失去什么呢?”很有趣的是职业的卖空专家都是从股票的下跌过程中获取利润的，通常他们都是在底位而非高位进货。对于他们来说8美元或6美元的进货与60美元的进货没有什么区别，如果股价已经到了低点，他们将获取同样的利润。猜想他们会将股价为8美元或6美元的股票卖给谁呢？而那些不幸的投资者还在说：“我们又能失去什么呢?” 最终股价会回来的 Visigoths和Picts还有Genghis Khan的股价最终都回来了，但当时人们说RCA股价也会回来，但65年过去了，它的股价最终也没有回来。它曾经是一家成功的世界性著名公司。Johns—Manville是另一个世界著名公司，由于官司缠身，它的股价最终也没有回来。 通过增发数百万股票，使每股的收益大幅减少，像Navistar公司那样。如果我能记住公司的名字，我可能会给出一张更长的小型或缺少知名度的上市公司目录，它们永远在市场中消失了，大概你也投资了它们其中的一家公司，我不愿意承认我是惟一的投资了这些公司的投资者。当你想到上千家破产的公司、那些永远无法恢复到以前繁荣的公司、还有那些股价远远低于历史高值的公司，你可能会意识到“股价最终会回来的”观念的缺陷。同样的事情发生在其他的公司上。 黎明前的时候总是最黑暗的 人们有一种本能的认识是既然事情已经变糟了，那么它不太可能变得更糟，在198l年，美国有4520口开油钻井，到1984年只有2200口了。在那个时候，许多人开始购买跟石油服务有关的股票，他们相信最糟糕的时候已经过去了。两年过去后，油井只剩下686口，到今天为止，油井不到一千口。 当运送汽车服务企业从高峰时期的1979年的95650家下滑到1981年只剩下44800家的最低点时，人们都满怀惊喜地投资这个行业的公司股票上去。以为那是17年来的最低点，没有人认为它能进一步下滑。随后1982年下滑到17582家，到1983年更下滑到5700家。这时，这个以前很兴旺的行业整整失去了90％的容量。有时候，黎明之前是最黑暗的，但有时黑暗之后，还有更黑暗的时候。 当股价反弹到了10美元时，就将其卖出 我的经验是下跌过程中股票不可能回到你想出货的价位。事实上，当你说“等它到了10美元的时候，找就卖了它”，你的股票就巳经注定在9．75美元以下徘徊，跌到4美元最终跌倒它的面值1美元。整个痛苦的过程可能需要十年，你却一直要被这种你不喜欢的投资而折磨着，仅仅因为有一个声音在告诉你，等到了10美元，就卖了它。每当我陷入这种错误的认识时、我都会提醒自己除非我对这家公司有足够的信心去买它更多的股票，否则就立刻卖掉它。 我有什么可担心的，保守的股票不会波动太大 已有两代保守的投资者在成长的过程中持这样一种观点，即投资于能源类股票不会让你有任何损失。你只需要把这些省心的股票放入保险箱，同时把股票分红的支票兑现就可以了。然而突然间出现了核能源问题和基础利率问题，像联合爱迪生能源股票失去了80％的市值，然后突然间联合爱迪生这类股价又回升了，并超越了以前的损失。由于造价昂贵的核电站引发了经济方面和法规方面的问题，以至于所有稳定的能源方面的股票已变得波动性很大并且危机四伏，就橡信贷、电脑行业一样。现在有许多电子类股票的股价已经涨了十倍成败得只剩下1/10。你能获利许多也可能亏损许多，结果取决于你在选择能源类股票时，是小是够幸运，是小是更小心。 投资者如果没有紧跟形势就一定会遭受可怕的财务上和心理上的打击。那些投资到印第安纳公共服务公司或新罕布什尔公共服务公司上的所谓投资者其实像投资到一般刚刚设立的生物遗传公司一样危险，甚至可能风险更大一些，因为他们还没有意识到风险的存在。公司在变化，繁荣会改变，你不能忽视任何一只你拥有的股票。 可能要花长一点时间，有些事情才可能发生 有些事悄是一定会发生的，因为厌倦了等待利好消息等了太长时间而放弃了某只股票，待你放弃后，一些重大利好消息就会发生。生产职业装的Angelica公司的股价1974—1979年基本上变动不超过5分钱；American Greeting股价8年没有动；GAF公司11年没有动；Brunswick整个20世纪70年代没行动；SmithKline20世纪60年代的后5年70年代的前5年没有动过；Harcourt Brace在尼克松、卡特和里根第一个任期内，其股价基本上没有波动过；Lukens的股价更是停留不动长达14年之久。 我一直持有默克的股票并且已经习惯了它的股价没有任何波动。大多数我赚到钱的时候都是在我持有某只股票长达3、4年以后，只要公司基本面没有什么变化，吸引我购买这只股票的因素没有变化，我就很自信早晚我的耐心会得到回报。EKG股价已经7年没有变动了，我叫它为EKG岩石股，但它却是我喜欢的股票。每当我看到图表中的EKG股票时，都有一种强烈的意识告诉我，下次涨幅—定是它。 当你花了很大的耐心拥有一只被别人忽视而偏偏你喜欢的股票时，你会开始想是不是别人是对的。刚我是错的。但是只要公司的基本面是好的，你的耐心一定会得到回报，Lukens的股票在15年中涨了6倍；American Greeting 6年中涨了6倍；Angelica 4年中涨了7倍；Brunswick 6年中涨了6倍；SmithKline两年中涨了3倍。 看看我已经赔了这么多钱，我不再买股票了 如果我们当初在皇冠—科克—希尔公司的股价每股只有5毛钱(拆分后)的时候，找们便购买了它的股票，那么我们会变得非常富裕。但是当你意识到这一点时，打开你的钱包，检查一下最后的银行清单，你会注意到你的钱仍然一分不少的存在。事实上，你也没有比几分钟的少了一分钱，但却错过了购买皇冠—科克—希尔公司股票的机会，而错过了很大的财富。这可能听起来有一些不可思议，但我知道我的许多投资朋友都在追求在纽约股市获取十倍的回报，但与此同时，又不知会在股市中赔多少钱，他们被这种忧虑折磨着。这种患得患失的心情也会发生在他们购买房屋、珠宝、家具时。 认定某人在股市获取的利润就是我们所赔的钱不是一种积极的投资股市的态度、事实上，这种态度会引导我们走向疯狂。当你知道了更多的股票时，同时你也会意识到你错过了多少只好的股票，不久你就会责备自己为此损失了数百亿或数百万亿如果当你刚刚卖掉某只股票、而这只股票随后股价上涨了100％，你会忽然醒来自言自语地说：“我遭受了损失1100亿美元的打击。”这种想法最遭糕的地方是它引导人们去买不应该买的股票。如果只是为赚回在股市中所赔的钱而进行投资、必将会导致失去更多的钱。 我已经错过了一只好股，我一定要抓住下一只 正如我们已经提到过的，最大的麻烦是下一只永远不是很明显。如果你错过了美国“R”玩具公司后，这只大公司的股票会继续上升，而你都选择了Greenman Brothers这个下跳的医疗公司的股票。你在同一时间犯了两个错误。事实上，第一个错误使你不会失去什么(记住，你不会因为不买美国“R”玩具公司的股票而失去任何东西)，而第二个错误却会让你损失很多钱。 如果你在低位没有买到Home Depot的股票，而后你买了Seotty的股票，认定它就是第二个Home Depot，因此你可能犯了另—个错误，因为Home Depot自从上市以后升值25倍，而Scotty只升了25％~30％，远远落后于大盘走势。同样的事情继续发生，你错过了皮埃蒙持航空公司的股票而买了人民速递公司的股票，错过了Price club的股票而买了warehousc的股票。所以在大多数情况下，最好对那些即使股价在高位的最好的公司股票进行投班，也不要对那些价值较低的可能会成为好公司的股票进行投资。 股市上涨，所以我一定是对的 股市下跌，所以我一定是错的 如果我一定要选择—个最大的投资谬误，我相信是当股市全面上涨时，你认为自己做了一笔很好的投资。人们经常为刚刚从市场上以每股5美元的价格买入某只股票，而后股价上升到每股6美元而感到满足，以此来证明他们是明智的决策人。当然，如果你在价位较高时很快地卖掉股票，你可以获得一定的利润，但大多数投资者并不会在这种上涨的行情中卖掉他们的股票。他们确信自己投资的股票会升至更高的价位，他们会一直持有这些股票，直到股价下跌才意识到他们投资的股票并不是很好。如果有这样一个选择，他们会持有一只股价从10美元涨到12美元的股票，而卖掉一只股价从10美元跌倒8美元的股票。同时告诉自己他们在留住胜者而淘汰败者。 这就是1981年可能发生的事情，当时Zapata这只石油股随着能源热而被大家一致着好，认为拥有它一定比拥有Ethyl好，Ethyl因为受到美国环保署对其生产石油的禁今影响，而被人们称作“跌倒的狗”、比Ethyl更好的Zapata股票股价从35美元跌到2美元，同时，Ethyl公司却在化学领域取得了很好的业绩，迅速扩展海外市场，在保险业中快速持续的发展使Ethyl股价从2美元涨到32美元。 当人们说：“看，两个月内，我的服票涨了20％，说明我挑了一只好股”，或说“太糟了，两个月内，我的股票跌了20％，说明我跳了一只垃圾股。”时他们把现价的股价和公司的远景完全混淆在一起了，除非他们是短期寻找20％回报的炒客。但短期炒作与投资相比却是两回事。当你购买了一只股票后，其股价上下波动只能说明有人愿意付更多或更少的钱去购买同一种商品而已。
【就市论市】林奇：对股价12种最愚蠢（最危险）的认识（09.08.31）
【就市论市】关于指数的点点滴滴（09.08.21）
最后完稿于2009.08.22. 如果前两天没写【就市论市】ETF基金收益率对比（09.08.19）这篇，我根本不会意识到平常那么常用，每每提起的“指数”这个词，居然有那么多细节自己都没有弄清楚。学海无涯啊，下面就简单谈谈这些问题。 --------------------------------------------------------------分隔线----------------------------------------------------------------------- 1、综合指数与成分指数： 我们经常谈论“大盘”，一般特指“上证综指”和“深证成指”，通常情况下认为上证综指代表了上海市场的收益水平；深证成指代表了深圳市场的收益水平。几乎每个投资者都不时会说起这两个词，往往用来与自己的投资组合的收益率作比较，比较常见的就是：“你这段时间有没有能跑赢大盘？”我也常与新手投资人说“大盘”的收益率就是说明了股市里所有投资者平均的收益水平，超越大盘就证明了你超越了大部分投资者了。但实际上这种说法是不够严谨的，目前的“上证综指”和“深证成指”都远不能说明市场平均的收益水平。 两个指数名称不同，一个叫“综指”，一个叫“成指”。但很少有人问这是为什么。实际上，不单是名称，两个指数的含义也是不一样的。从定义上说，上证综合指数，全称“上海证券交易所综合股价指数”，其样本股是上海证券交易所全部上市股票，包括A股和B股，以发行量（总股本）为权数的加权综合股价指数。上证综合指数从总体上反映了上海证券交易所上市的全部A股、B股股票价格的变动情况，由上海证券交易所编制，自1991年7月15日起正式发布。上证指数以"点"为单位，基日定为1990年12月19日，基日指数定为100点。而深证成指，即“深证成份股指数”，他是深圳证券交易所编制的一种成份股指数，是从深交所上市的所有股票中抽取具有市场代表性的40家上市公司的股票作为计算对象，并以流通股（流通股本）为权数计算得出的加权股价指数，综合反映深交所上市A、B股的股价走势。深证指数的前身为深证综合指数，即“深圳证券交易所股票价格综合指数”，于1991年4月4日开始编制公布，后被深圳成分指数取代。1995年2月20日开始实施发布的深圳成分指数的基准日定为1994年7月20日，基数为1000点。 可以看出二者之间有两点差异：一是样本股的不同，上证综合指数的样本股为“上海证券交易所全部上市股票”，而深证成指样本股为“从深交所上市的所有股票中抽取具有市场代表性的40家上市公司的股票”。综合指数代表选取的是市场全样本；而成分指数选取的是市场的某些特定样本（称为“成分股”）。二是指数计算方法的不同，上证综合指数是以发行量（总股本）为权数的加权综合股价指数，深证成指是以流通股（流通股本）为权数计算得出的加权股价指数。上证综指由于限售股的存在，总股本和流通股本之间有差异的历史遗留问题，往往摆脱不了被指通过拉抬打压大市值股票操纵指数的质疑，指数“失真”、中国石油涨跌一个百分点会造成上证综指变动几个点的讨论屡见报端；而深证成指则是因为只选取了40只“最有代表性的”股票（最大市值的，约占全市场70%），并未覆盖全市场，所以某种程度来说两个指数都不能说明市场真正的平均水平。 当然上海也有成分指数，比如常见的50ETF相对应的上证50指数，就是在上海市场选取规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘企业的整体状况的一种成分指数；又如180ETF对应的上证180指数，入选的180只个股均是一些规模大、流动性好、行业代表性强的股票。提升了成分指数的市场代表性，从而能更全面地反映股价的走势。相对的深圳证券交易所也有综合指数，即“深圳证券交易所股票价格综合指数”，在深成指不能完整反映全市场涨跌的情况下我们仍然可以依据深综指来分析深市涨跌情况。而上证综指失真的问题除了改变指数编制方法（以流通市值加权）之外，可能也只有等到全流通的一天才能迎刃而解了。 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 2、P与R： 我们在分析市场的时候常常对一点感到不解，不少指数后边都带有R和P两个字母（P多一些）。比如深证100指数就分为100P和100R两种。其实两者区别在于：深证100指数采用基于总收益或基于价格两种计算方式同时发布，深100R是基于总收益R（return）计算的,深100P是基于价格P(prise)计算的。其中,深证100R计算过程中对上市公司派息进行除权调整以保持指数不因上市公司派息因素产生变动； 深证100P对上市公司派息不作除权调整,任指数自由回落。 上述两种计算方法产生的指数———深证100R及深证100P均属于深证100指数,二者样本股组合完全相同,仅在计算方法上略有差异,即“一条指数,两种计算方法,同时实时发布”。 中小板也是这种情况，与中小板相关的指数大致有三个，中小板综、中小板指和中小板R。中小板综合指数像第一点所说的，包括所有中小板股票；而中小板指与中小板R都只包含100家成分股。样本股数量固定为100只中小板股票以价格法计算的中小企业板100指数，指数全称为“中小板100P”，指数简称“中小板指”（省略P字）；全收益法计算的中小企业板100指数，全称为“中小板100R”，简称为“中小板R”，三者同时公布。 不同的指数基金，有的跟踪的是P指数，有的跟踪R指数，视各自基金契约而定。场内基金大多跟踪P指数，如中小板ETF跟踪的是中小板P（即中小板指）；深100ETF对应深证100P等。
【就市论市】ETF基金收益率对比（09.08.19）
本来应该昨天就完成的文章，受制于没完没了的杂碎小事，精神疲惫结果拖到了今天（09.08.20）。 断档两年后，明天（09.08.20）新的一只ETF基金“工银瑞信上证央企ETF指数基金”正式启动网上现金认购，若募集成功短期内将会登陆上交所。接下来还有包括交银施罗德上证180公司治理指数ETF、博时上证20超级大盘股ETF等在内的7只ETF基金处于积极筹备的状态，国内金融创新有加速之势，下半年ETF规模有望井喷（但愿如此）。理想情况下将来每个板块甚至概念都有一只代表的ETF基金，投资者再无选股之忧（同一板块的不同品种涨跌也会有差异），只需要针对不同投资主题进行选择。值此时刻，写点东西，权作纪念。理论层面上的讨论就交给“专家”和分析师，本文仅简单的从交易员的角度上通过统计数据来说明一下目前市场上可以交易的ETF基金历年来的总体收益情况，并且通过对比他们在市场运行的不同时期的区间收益情况来分析不同风格与投资标的的基金的特点和优劣。 基本思路是：1、完整可对比区间内（红利ETF基金上市日~180ETF一拆十拆分日）国内市场现有ETF收益情况；2、牛市区间内收益情况，即红利ETF上市日~上一波牛市到顶日（6124点）；3、熊市区间内收益情况，即上一波牛市到顶日（6124点）~上一波熊市到底日（1664.93点）；4、本轮反弹（还是不要轻易说是新一轮牛市的开始吧）开始后收益情况，上一波熊市到底日（1664.93点）~180ETF一拆十拆分日。 -------------------------------------------------------简简单单的分割线--------------------------------------------------------------------- 1、2007.01.18（红利上市）~2009.05.18（180拆分） ： 对应指数收益：上证综指：-4.54%（波动率：267.83%）；深证成指：32.65%（波动率：251.43%）；沪深300：21.73%（波动率：266.69%）；中小板综：45.04%（波动率：222.34%）； ETF‘s收益：50ETF：9.46%（波动率：274.19%，换手率：2292.44%）；180ETF：17.62%（波动率：290.03%，换手率：73.41%）；红利ETF：11.08%（波动率：315.96%，换手率：2220.72%）；深100ETF：46.29%（波动率：274.53%，换手率：1845.77%）；中小板ETF：48.8%（波动率：202.5%，换手率：1260.79%）；（ETF基金除了受到对照指数涨跌幅度影响之外，每日申赎、交易情况也会对净值变动产生影响。并且，ETF基金主要投资于标的指数成份股、备选成份股。为更好地实现投资目标，本基金可少量投资于新股、债券及中国证监会允许基金投资的其他金融工具。——斜线部分为引用基金合约——所以实际上ETF的每日涨跌幅与对应指数并不完全相同。） 分析：完整可比较区间来看，除了上证综指收益率为负之外，对比区间内其他指数、各ETF基金都取得了正收益。深圳市场比上海市场收益率高；中小板比主板收益率高。上海市场非指标股收益率比不上指标股（180代表指标股），但核心指标股（最大市值的指标股，以50为代表）收益率比不上非核心指标股。说明在上海方面市值过大或过小表现都不佳，中等市值股份表现较好。深圳方面指标股（深100为代表）表现却比非指标股好，但比中小板略差。 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 2、2007.01.18（红利上市）~2007.10.16（6124顶） ： 对应指数收益：上证综指：119.23%（波动率：140.96%）；深证成指：148.96%（波动率：180.57%）；沪深300：154.54%（波动率：167.66%）；中小板综：92.62%（波动率：99.66%）； ETF‘s收益：50ETF：145.41%（波动率：162.53%，换手率：208.75%）；180ETF：149.16%（波动率：169.77%，换手率：10.16%）；红利ETF：158.10%（波动率：181.45%，换手率：547.95%）；深100ETF：172.94%（波动率：197.17%，换手率：254.65%）；中小板ETF：101.75%（波动率：111.59%，换手率：345.67%）； 分析：该区间为牛市主升浪，对比区间内所有指数与ETF基金都取得了翻一倍左右的正收益。区间内深圳市场比上海市场收益率高；但中小板收益率比不上主板（包括沪深两市的主板）。对于上海市场来说，仍然是中等市值股份表现最好，但核心成分股收益也不相上下（个位数差距），非成分股较差；深圳方面，依然指标股表现好于非指标股，收益率也远远超过中小板。结论是牛市上升区间内指标股（相对大市值）表现更好。 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 3、2007.10.16（6124）~2008.10.28（1664.93底） ： 对应指数收益：上证综指：-70.62%（波动率：267.83%）；深证成指：-69.14%（波动率：250.7%）；沪深300：-70.7%（波动率：266.48%）；中小板综：-62.97%（波动率：222.34%）； ETF‘s收益：50ETF：-70.64%（波动率：274.19%，换手率：919.49%）；180ETF：-70.82%（波动率：290.03%，换手率：32.41%）；红利ETF：-73.72%（波动率：312.7%，换手率：723.34%）；深100ETF：-70.58%（波动率：269.86%，换手率：473.26%）；中小板ETF：-59.69%（波动率：202.5%，换手率：512.04%）； 分析：熊市下跌区间，区间内所有指数和ETF都下跌超过50%，平均跌幅在60%~70%之间。很容易一眼看出的是，在这个区间内两市下跌幅度不相上下，两市的指标股和非指标股的跌幅也不相上下（均在70%左右）；但中小板的跌幅小于两市主板（小于60%）。结论是市场中存在的一种普遍看法，认为在大势下跌时指标股份要比非指标股更抗跌，其实是不正确的。 小市值股票实际上比大市值股票更抗跌，波动率、换手率也更小。（其中在各个对比区间内180ETF的换手率都远远小于其他ETF品种，但弄不明白原因。是成交清淡吗？） ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 4、2008.10.28（1664.93底） ~2009.05.18（180拆分） ： 对应指数收益：上证综指：53.93%（波动率：60.38%）；深证成指：79.85%（波动率：85.7%）；沪深300：69.86%（波动率：76.73%）；中小板综：109.75%（波动率：116.73%）； ETF‘s收益：50ETF：60.33%（波动率：68.02%，换手率：1176.22%）；180ETF：68.94%（波动率：76.09%，换手率：31.09%）；红利ETF：67.62%（波动率：76.15%，换手率：954.31%）；深100ETF：91.57%（波动率：97.75%，换手率：1123.03%）；中小板ETF：91.39%（波动率：99.81%，换手率：404.52%）； 分析：熊市到底并大幅反弹，该区间内所有指数和ETF都取得了正收益。其中深圳再次表现比上海好；中小板收益率大幅超越主板，可以用小市值股份容易受资金推动上升来解释。上海市场出现同样的中等市值领跑现象，超大市值和小市值表现都略差；深圳也同样的指标股表现好于非指标股，收益率与中小板不相上下。结论是市场反弹期间小市值股份表现更佳（深圳相对上海市值都偏小）。 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 总体来看，无论在趋势上涨还是下跌过程中，深圳市场的表现都好于上海市场；深圳市场无论上涨下跌指标股表现都好于非指标股；上海市场中等市值股票表现最好，无论大势如何。而中小板，在大势上升时表现不如主板，大势下跌时跌幅却比主板小；市场暴跌后的大级别反弹，由于市值小好拉抬，中小板的涨幅要比主板大。如果要交易ETF基金，深100和中小板是较好的选择。 ——最后更新于：09.08.21。
【股票实盘】50ETF平仓（09.08.10）
连日下跌后，今天50ETF终于达到了平仓标准，虽无奈也只好卖出了。今后怎么走，走势确立后是否再次介入，今后再看了。 收益率统计表：https://spreadsheets.google.com/pub?key=rB2ChQxr2TyAOG5k6fiYTTQ&output=html 另外，今天下午开盘后下跌突然加速，不幸再次受到恐慌情绪的影响，提早卖出。——结果卖在了底部（目前14：15看的底部），再一次。之后市场有反弹迹象——可以确定的是按照交易体系今天毫无疑问要平仓，但没有遵守最后15分钟的规定。规则订立是很轻易，执行起来却不容易。究竟，假如像今天这样，市场明显十分弱势，应不应该提早卖出呢？提早就是主观判断（后市会更加走弱），不提早，有可能亏损扩大。浮赢减少可能心里十分淡然；但假若是亏损的状态呢，亏损幅度扩大可是一件十分可怕的事情。当然现在平出了，我反倒希望继续大跌。不幸的是市场总是在你实在无法继续坚持，不得不卖出之后反弹。卖出时仍然是有浮赢的，但即使这样我都被恐慌情绪所左右，我也是个凡人啊。结果本次交易仅仅盈利0.67%，不过事实（“算是严格”按照交易体系买进、卖出，而市场情况如此）就是这样了，无法改变的。 PS：最终收盘价比卖出之后又反弹了不少，如果以收盘价计算的话大约能够盈利1%吧...
（需要调整一下表格格式，稍后更新）已更新。