市场将面对的多空因素

国庆节后，指数加速上行触及6000 点，盘中震荡频繁出现，市场对未来的运行出现了明显分歧。CPI 持续走高的预期，市场的担忧已由是否加息转向加息力度可能加大；市盈率的高企带来泡沫之争；而新股的集中发行、大小非解禁高峰等也给市场带来资金面的担忧……
　　利好因素
　　股市反映经济增长经济快速增长运行格局不变。GDP 增长率，2007 年一季度为11.1%，二季度为11.5%。目前沪深两市市值已经超过25 万亿，而2006 年的国民生产总值（GDP）约为21 万亿，股票市值已经超过GDP 值。我国证券化率2005 年为20%，2006 年为51%，当前超过100%。经济的快速增长必然在股票市场中得到充分的甚至过度的反映，这是现代经济、现代资本市场的特性。
　　流动性过剩难以改变。数据显示，今年前8 个月金融机构新增贷款3.08 万亿元，接近2006 年全年水平（3.18 万亿元）；央行今年1－8 月累计净投放现金750 亿元，同比多投放596 亿元。贸易顺差的大幅增长也造成本币的大量释放。2006 年4 月以后，央行多次提高法定存款准备金率，收缩货币，但效果不明显。
　　我国流动性过剩与持续的经济发展、长期低利率政策、巨额贸易顺差等相关。而最近两年居民金融意识的觉醒，存在银行的“死钱”流动了起来，变成“活钱”，资金显得越发充裕。
　　人民币升值。目前人民币兑美元在7.50 附近，摩根士丹利（亚洲）预计年底人民币兑美元达到7.30，外行普遍对未来人民币升值空间有很高的预期。中美息差收窄，加大了人民币升值的压力。从其它国家和地区的历史看，本币升值将导致股票市场大幅飚升。
　　上市公司业绩分析。从业绩预计的情况来看，三季度上市公司业绩保持较快增长已是不争的事实。业绩增长成为股票价格上涨的推动力，尽管股价的上涨已经超越业绩增长，但只要业绩增长的事实没有改变，良好的预期还会进一步推高价格。
　　市场利空面
　　进一步的调控政策出台。CPI 直接影响着货币政策。有报告认为CPI 在9、10 月见顶，全年CPI 在5%左右，加息与否并非问题，问题在于加息步伐的大小。市场人士预计加息的幅度可能会由上调27 个基点转为上调54 个基点。
　　央行11 日宣布，发行1500 亿元的3 年期央行票据。这是央行今年第六次发行此类定向票据，而每一次定向票据发行总是与加息“如影随形”。目前美国降息预期依然较强，我国进一步加息后将使得中美利差进一步收窄，在人民币升值压力大增的情况下，热钱会进一步流入。由此未来的加息力度不一定如市场预期的那样大。
　　资金压力大。10 月份的资金压力很大，比如，新股发行加快，上市公司增发加速，大小非减持进入集中期，QDII、港股直通车等，会带给市场调整。
　　估值压力增大。目前A 股静态市盈率51 倍，香港国企指数市盈率27 倍。10月1日美联储前主席格林斯潘：“中国繁荣的股票市场从各方面看都已经具有泡沫的特征。如果你要寻找泡沫的定义，那么这就是了。”
　　估值方法本来就有多种，市盈率法只是其一，在业绩增长趋势没有改变的情况下，在市场上行趋势保持的情况下，估值问题不必看得过重。而在一波大牛市中，市盈率也应该创出历史新高的，至于高到多少，没人能知道。关于泡沫的问题，只有等泡沫破裂的时候才知道有没有泡沫、才知道泡沫有多大。
　　我们认为无须过早预测，过于担心，过于超前的人往往不是受益者。需要做的就是提前想好，一旦市场反转、泡沫破裂成为事实，应该采取什么样的可行措施，而过早出局的人多数会忍不住再度进场而成为最后的买单者，只有少数意志坚定者能够出局后远离市场，避免最后崩盘带来的损失，但他也可能损失了由于过早出场而本应获得的潜在利润。
　　股指期货推出对市场的影响。近期有关报道频现报端，市场对股指期货即将推出的预期增强。一般认为，股指期货推出之前，市场会出现上涨，机构会挣抢权重股作为日后的筹码，推出之后市场会出现下跌。这种说法有一定的道理，但实际情况可能并非想象的那么简单，不排除各种可能性出现，比如股指期货推出之前市场就会下跌，或是推出之后依然上涨。
　　通过对近期影响市场的多空因素分析发现，支持股市走好的大背景没有改变，短期的利空因素也没有想象中的那么大。当前市场依然保持上升运行，最好的操作就是顺势而为，当然多有一些风险意识也是应该的。